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2023 年農(nóng)藥市場整體處于去庫下行周期,，至 2023 年第四季度去庫已行至尾聲,，2024 年看好農(nóng)藥景氣向上。另外,，在景氣彈性上我們認為,，在去全球化、地緣沖突,、氣候變化等因素下,，主權國家和農(nóng)戶的囤糧、種糧積極性會提升,，未來兩三年的農(nóng)藥需求剛性偏強,。

『需求剛性偏強，集中度將持續(xù)提升』

長期來看,，農(nóng)藥需求跟人口增長屬于正相關,。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球人口達到 78.32 億人,，預計到 2050 年將達到 100 億人,。隨著人口增長和經(jīng)濟發(fā)展，全球?qū)Z食的需求不斷增加,，而由于耕地資源有限和環(huán)境變化等因素,，糧食生產(chǎn)面臨較大挑戰(zhàn)。提高糧食生產(chǎn)效率，農(nóng)藥是不可或缺的農(nóng)資品,。因此,，隨著人口增長對糧食需求的增加，農(nóng)藥需求量也有望提高,，進而推動農(nóng)藥市場規(guī)模穩(wěn)步擴張,。

中期來看，在去全球化和地緣政治沖突背景下,，農(nóng)藥需求剛性偏強,，且供給側(cè)結(jié)構性改革持續(xù)發(fā)力，農(nóng)藥前景向好,。

首先,，全球糧食安全問題將推動農(nóng)藥需求提升。俄,、烏均為糧食生產(chǎn)大國和出口大國,，盛產(chǎn)小麥、玉米,、大麥,、燕麥，在世界糧食貿(mào)易中地位舉足輕重,。俄烏沖突對兩國糧食產(chǎn)量和貿(mào)易均產(chǎn)生了較大影響,，對全球糧食供應鏈也造成了較大沖擊。不僅如此,，2020 年以來的全球衛(wèi)生事件對糧食生產(chǎn)和供給造成了不利影響,，全球變暖趨勢下極端天氣頻發(fā)亦對糧食安全造成威脅。

受頻發(fā)的極端天氣和俄烏沖突等因素影響,，2022 年全球農(nóng)作物產(chǎn)量有所下行,。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)，2022 年全球谷物產(chǎn)量為27.89 億噸,，同比下降 1%,；2022 年全球粗糧產(chǎn)量為 14.69 億噸，同比下降 2.7%,。

因而中期看,，在去全球化、地緣沖突,、氣候變化的背景下,，全球主要經(jīng)濟體越來越重視糧食安全問題，全球范圍內(nèi)種糧積極性有所提升,，農(nóng)藥需求中樞剛性偏強,。

其次，供給側(cè)結(jié)構性改革有望推動國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)集中度進一步提升,。我國是全球農(nóng)藥中間體,、仿制類原藥 / 制劑的重要生產(chǎn)地，但整體集中度仍較低,，整體呈“大行業(yè),，小企業(yè)”的格局。2017 年以來供給側(cè)結(jié)構性改革深化給農(nóng)藥行業(yè)帶來重要機遇,。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，我國化學農(nóng)藥原藥產(chǎn)量從 2016 年 378 萬噸的峰值降至了 2022年的 250 萬噸。后續(xù)隨著我國對環(huán)保和安全的要求逐步向發(fā)達國家靠攏,，落后產(chǎn)能有望進一步退出,，揚農(nóng)化工等先進龍頭企業(yè)有望受益于我國農(nóng)藥行業(yè)集中度的進一步提升。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料整理

『2024市場寒意漸去,，將景氣上行』

當下,，我們認為農(nóng)藥去庫或已到尾聲，農(nóng)藥市場寒意漸去,。

在全球衛(wèi)生安全事件沖擊下,，物流不暢，農(nóng)藥下游積極采購主動補庫備庫,。到 2022 年第四季度,，疫情沖擊及物流風險散去，在較高庫存壓力下,，農(nóng)藥市場需求迅速下行,，開啟去庫周期。

時至 2023 年 11 月下旬,，農(nóng)藥景氣低迷已一年有余,。至2024年3月農(nóng)藥去庫行進到什么地步，市場的聲音尚存爭議,。而我們則捕獲到了偏樂觀的市場信號,，農(nóng)藥市場寒氣漸去，景氣在持續(xù)修復且彈性可期,。

需要提及的一點是,，制劑端的企業(yè)比原藥更貼近下游，制劑企業(yè)先知市場冷暖,，而原藥企業(yè)通常后知后覺,。中國優(yōu)秀的農(nóng)藥品牌制劑出海企業(yè)潤豐股份，在 2023 年上半年業(yè)績亦受農(nóng)藥大行情影響而同比下行,，但 2023 年三季報已有明顯修復,。

拉丁美洲和美國是最大的海外需求市場,，其市場情況反映著全球市場的景氣度。先看拉美市場,，根據(jù)中國海關數(shù)據(jù),，2023 年前兩季度，中國出口到巴西和阿根廷的農(nóng)藥數(shù)量同比分別下滑了 68%,、49%,，而 2023 年第三季度實現(xiàn)了正增長，單季度同比增長 12%,，盡管有量無價,，但我們認為這意味著拉美市場庫存基本已恢復如常，需求有比較明顯的恢復,。

美國市場去庫相對慢些,，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至 2023 年 9 月美國農(nóng)化市場工廠庫存仍偏高,，但低于 2022 年同期水平且呈下行趨勢,。通常美國農(nóng)化市場在第一季度是去庫高峰，那么我們預期在 2024 年一季度末,，美國市場也能恢復到相對正常的水平,。

此外我們也觀察到草銨膦原藥的庫存快速下滑、價格上漲,，這一定程度上反映了當前農(nóng)藥市場價格對供需高度敏感,。

綜合來看，我們認為現(xiàn)在農(nóng)藥市場處于去庫尾聲,，景氣將會持續(xù)修復,。而且剝離庫存周期的擾動，農(nóng)藥的需求在去全球化,、地緣沖突,、氣候變化的背景下剛性偏強，供給端供給側(cè)結(jié)構性改革持續(xù)推進,，逐漸勾勒出了下一輪農(nóng)藥景氣周期輪廓,。

來源丨網(wǎng)絡綜合

編輯丨農(nóng)財君

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